導(dǎo)讀：事實上，梳理今年的環(huán)保市場信息，出售旗下業(yè)務(wù)資產(chǎn)的遠(yuǎn)不只GE一家。那么繞開“誰是買家”的猜測，我們試著分析下這些出售旗下業(yè)務(wù)資產(chǎn)的案例。為何出售?細(xì)分會發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)可能是出于資金的壓力，不得不忍痛割愛，也可能出于戰(zhàn)略本身的考慮，通過資本運作進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型…..

近日，全球工業(yè)巨頭通用電氣公司(GE)正在考慮出售其旗下水處理業(yè)務(wù)的消息，引起了業(yè)內(nèi)的大討論。“誰將成為新的接盤手?”各種預(yù)測報道也紛至沓來。事實上，梳理今年的環(huán)保市場信息，出售旗下業(yè)務(wù)資產(chǎn)的遠(yuǎn)不只GE一家。那么繞開“誰是買家”的猜測，我們試著分析下這些出售旗下業(yè)務(wù)資產(chǎn)的案例。為何出售?細(xì)分會發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)可能是出于資金的壓力，不得不忍痛割愛，也可能出于戰(zhàn)略本身的考慮，通過資本運作進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型…..

“割尾補(bǔ)頭”，滋養(yǎng)主營業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局

用足夠的錢做主要的事，在眾多出售旗下業(yè)務(wù)資產(chǎn)的案例中，我們可以看到，很多是出于對主營業(yè)務(wù)資金的補(bǔ)充，或者是對公司業(yè)務(wù)的梳理與整合。大多企業(yè)也在轉(zhuǎn)讓公告中都表示，轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)是為了盤活存量資產(chǎn)，讓存量資產(chǎn)再增值。

最近，GE出售旗下水處理業(yè)務(wù)的計劃，雖然外界有很多猜測，但據(jù)了解GE出售計劃的消息，是在其決定將旗下的石油天然氣業(yè)務(wù)與油田服務(wù)公司Baker Hughes合并成立油田服務(wù)集團(tuán)之后發(fā)布的。針對此事GE方面也表示，剝離水處理業(yè)務(wù)是集團(tuán)的一項戰(zhàn)略決策，也將為該板塊業(yè)務(wù)的重新定位和未來的進(jìn)一步投資成長提供更多可能性。GE水處理板塊在市場的業(yè)務(wù)口碑一直不錯，此次出售的作價猜想也將十分可觀。

而類似的“割尾補(bǔ)頭”案例還有不少：

東江環(huán)保7億轉(zhuǎn)讓兩項再生資源資產(chǎn)，滋補(bǔ)主營業(yè)務(wù)。今年4月，桑德、東江兩大固廢巨頭交接棒，7億大單轉(zhuǎn)讓案也曾震動行業(yè)格局。而東江環(huán)保此次轉(zhuǎn)讓旗下兩項再生資源資產(chǎn)的決定，是為了更好優(yōu)化調(diào)整聚焦危廢主業(yè)。出售湖北東江和清遠(yuǎn)東江股權(quán)后，東江環(huán)保將獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及收回股東借款合計約人民幣6.28億元。該部分資金可用于發(fā)展東江環(huán)保核心業(yè)務(wù)，促進(jìn)公司整體凈資產(chǎn)收益率提高。

同方股份轉(zhuǎn)讓龍江環(huán)保30.78%股權(quán)，改善現(xiàn)金流。近年來，同方股份一直持續(xù)梳理和整合內(nèi)部產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，并通過“有進(jìn)有退”產(chǎn)業(yè)布局的實施，進(jìn)一步突出和明晰主營業(yè)務(wù)，提高資源配置效率。今年10月同方股份與上實環(huán)境完成的7.88億交接棒，同方股份轉(zhuǎn)讓龍江環(huán)保30.78%股權(quán)。同方股份就曾表示，本次轉(zhuǎn)讓龍江環(huán)保股權(quán)不僅有利于改善同方股份的現(xiàn)金流，還將對本次交易交割完成的當(dāng)期損益產(chǎn)生正面的影響。

中國鋁業(yè)兩度轉(zhuǎn)讓部分環(huán)保資產(chǎn)，以盤活存量資產(chǎn)。值得一提的還有，今年中國鋁業(yè)連續(xù)轉(zhuǎn)讓兩部分資產(chǎn)，對現(xiàn)有存量資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置。轉(zhuǎn)讓脫硫脫硝等資產(chǎn)，以及擬將所屬中鋁中州鋁業(yè)有限公司等十家企業(yè)的水務(wù)類資產(chǎn)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。有意思的是公司控股股東中國鋁業(yè)公司的附屬公司也將參與上述水務(wù)資產(chǎn)的競買。都是自家資產(chǎn)，看來優(yōu)化整合意向明顯。

中國鋁業(yè)同時也表示，本次交易有利于盤活公司存量資產(chǎn)，降低資產(chǎn)運營成本，增加資產(chǎn)的流動性，提高資產(chǎn)使用效率，增強(qiáng)資產(chǎn)盈利能力，在當(dāng)期可為公司帶來現(xiàn)金流和利潤，長遠(yuǎn)來看可為公司向水務(wù)環(huán)保行業(yè)發(fā)展提供思路和途徑，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和全體股東的利益。

賽諾水務(wù)擬8.8億被天壕環(huán)境收購，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造協(xié)同價值。同樣受到行業(yè)極大關(guān)注的賽諾水務(wù)被收購案例，也是戰(zhàn)略整合的典型代表之一。天壕環(huán)境擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買賽諾水務(wù)100%的股份并募集配套資金，股權(quán)交易作價金額為人民幣8.8億元。據(jù)了解，收購?fù)瓿珊螅p方將在資本協(xié)同、市場協(xié)同、運營協(xié)同和業(yè)務(wù)協(xié)同等多方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造協(xié)同價值。共同打造中國第一家“水電氣”一體化整體解決方案提供商，成為中國環(huán)境綜合投資服務(wù)運營商。

“壓力山大”，轉(zhuǎn)手自救的策略

在眾多出售轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資產(chǎn)的背后，多多少少有出于資金的壓力。今年，比較有代表性的案例應(yīng)該是，港股上市公司難忍高成本出售污水設(shè)施。強(qiáng)泰環(huán)保(01395)全資子公司宏皓國際有限公司以5500萬元人民幣向南通嘉禾科技投資開發(fā)有限公司出售如皋宏皓金屬表面水處理有限公司100%的股權(quán)。據(jù)了解，如皋宏皓是強(qiáng)泰環(huán)保的三大污水處理設(shè)施之一，主要在如皋經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)從事重金屬污水處理業(yè)務(wù)。在轉(zhuǎn)讓公告中，強(qiáng)泰環(huán)保表示，開發(fā)區(qū)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)活動增加，所排放的重金屬污水量及重金屬含量持續(xù)增加，導(dǎo)致其經(jīng)營成本大幅增加，而開發(fā)區(qū)管委會又無意提高收費水平，所以對如皋宏皓進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

值得一提的是，據(jù)智通財經(jīng)報道，強(qiáng)泰環(huán)保2016年中期純利僅為450萬港元，較上年同期大幅減少73.8%，實現(xiàn)營收約為4800萬港元，較上年同期減少39.7%。主要因如皋恒發(fā)設(shè)施的升級工程，建設(shè)營收從去年同期的4600萬減少到1870萬，且期內(nèi)同比多上交590萬增值稅，最終如皋恒發(fā)利潤由890萬下降到430萬。

“賣股讓殼”，資本運作的手段

出售轉(zhuǎn)讓看似買與賣的動作背后，其實往往蘊(yùn)含著深意。隨著混改的深入推進(jìn)，央企及地方國資對旗下“多余”的上市平臺，常選擇(公開征集受讓方)直接轉(zhuǎn)讓股份，以換取優(yōu)厚現(xiàn)金。

今年香梨股份相關(guān)股份掛牌轉(zhuǎn)讓便是典型案例。香梨股份公告稱，其控股股東中國水務(wù)投資有限公司(以下簡稱“中國水務(wù)”)同意通過產(chǎn)權(quán)交易所將其所持有的昌源水務(wù)51%股權(quán)公開掛牌轉(zhuǎn)讓。業(yè)內(nèi)表示，長達(dá)5年的借殼上市計劃終于塵埃落地。

昌源水務(wù)是由中國水務(wù)和新疆國資委對原新疆昌源水利水電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)實施重組后組建的專業(yè)化水務(wù)集團(tuán)公司。而據(jù)上海證券報相關(guān)報道，香梨股份目前總股本不到1.5億股，市值約40億元左右，主營業(yè)務(wù)收入及業(yè)績長期低迷，“殼”特征明顯。事實上，中國水務(wù)、昌源水務(wù)、香梨股份之間的淵源由來已久。自2011年7月到今年9月，這一借殼上市計劃從操作到落地長達(dá)5年時間。期間，經(jīng)歷了多次股權(quán)的轉(zhuǎn)讓與并購。

我們回顧一下5年歷程：

2011年7月，新業(yè)公司擬通過協(xié)議方式向昌源水務(wù)轉(zhuǎn)讓其所持有的融盛投資100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價為4.65億元。由于融盛投資持有ST香梨25.22%股權(quán)，因此昌源水務(wù)在收購?fù)瓿珊螅蔀榱薙T香梨新的實際控制人。

2013年7月23日，香梨股份披露重組預(yù)案，昌源水務(wù)擬借殼香梨股份上市。預(yù)案顯示，香梨股份擬向?qū)嶋H控制人中國水務(wù)投資有限公司、新疆新業(yè)國有資產(chǎn)經(jīng)營(集團(tuán))有限責(zé)任公司等4名股東，非公開發(fā)行股份購買中國水務(wù)投資控股子公司新疆昌源水務(wù)集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，并吸收合并昌源水務(wù);同時，昌源水務(wù)吸收合并其全資子公司——香梨股份第一大股東新疆融盛投資有限公司。重組后，融盛投資持有的香梨股份25.22%的股份(即3725.5813萬股)將注銷，昌源水務(wù)全部股權(quán)置入上市公司，公司的主營業(yè)務(wù)將變更為城市及工業(yè)供水，中國水務(wù)投資成為香梨股份的直接控股股東。

2014年4月，香梨股份發(fā)布關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組的投資者說明會召開情況的公告，表示因突發(fā)情況而導(dǎo)致重組夭折。

到2015年6月，新疆昌源水務(wù)集團(tuán)有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓新疆風(fēng)能有限責(zé)任公司10.22%股權(quán)，掛牌價為5.55億元。讓投資者猜測其或重啟上市之路。

今年9月，中國水務(wù)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所將其持有的新疆昌源水務(wù)集團(tuán)有限公司51%股權(quán)、新疆昌源通達(dá)投資有限公司51%股權(quán)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)項目轉(zhuǎn)讓預(yù)披露。至此，長達(dá)5年的借殼上市計劃塵埃落地。

無論是資金壓力還是業(yè)務(wù)整合所需，企業(yè)的業(yè)務(wù)出售與轉(zhuǎn)讓都牽動著市場的神經(jīng)。中國水網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注水處理行業(yè)資本運作的最新動向。敬請關(guān)注。

編輯：趙凡