2009年12月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，北京萬(wàn)邦達(dá)環(huán)保技術(shù)股份有限公司（以下稱萬(wàn)邦達(dá)環(huán)保）首發(fā)獲通過(guò)，同時(shí)審核通過(guò)的還有其它兩家，提起萬(wàn)邦達(dá)環(huán)保，想必并沒(méi)有太多熟悉它的人，筆者之所以對(duì)萬(wàn)邦達(dá)環(huán)保如此關(guān)注，是因?yàn)樗彩莿?chuàng)業(yè)板上首個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)以工業(yè)水處理為主的企業(yè)，其成功過(guò)會(huì)會(huì)給中國(guó)水業(yè)市場(chǎng)上渴望資金的中小企業(yè)帶來(lái)可借之融資經(jīng)驗(yàn)，它的融資成功之道，也值得存在資金短缺問(wèn)題的企業(yè)借鑒。
　　一、定位高端市場(chǎng)工業(yè)水處理服務(wù)
　　根據(jù)其招股說(shuō)明書，北京萬(wàn)邦達(dá)環(huán)保技術(shù)股份有限公司是由萬(wàn)邦達(dá)有限整體變更設(shè)立，于1998年成立于北京，注冊(cè)資本6600萬(wàn)，公司定位于為具有寡占競(jìng)爭(zhēng)格局的石油化工、煤化工、電力等下游行業(yè)提供工業(yè)水處理服務(wù)，從而避免低端市場(chǎng)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。在其招股說(shuō)明書中，給筆者象最深的就是其所列競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司為客戶提供水處理系統(tǒng)“全方位”、“全壽命周期”服務(wù)。
　　二、營(yíng)收快速增長(zhǎng) 但存波動(dòng)性
　　根據(jù)萬(wàn)邦達(dá)環(huán)保招股說(shuō)明書，2006 年度、2007 年度、2008 年度公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4261 萬(wàn)、3493 萬(wàn)元、37566 萬(wàn)元，2009 年1-9 月已實(shí)現(xiàn)收入27535萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2009 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45826 萬(wàn)元。其在去年前9月已審凈利潤(rùn)為3589.8萬(wàn)元，10月、11月份未審數(shù)為2659.89萬(wàn)元，12月份預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為832.65萬(wàn)元，合計(jì)全年凈利潤(rùn)為7082.34萬(wàn)元，同比增幅達(dá)84.5%。從其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入在總體上快速增長(zhǎng)，但各年間呈現(xiàn)波動(dòng)跡象。
　　從資料來(lái)看，其近三年以最近一期營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于神華集團(tuán)、中石油下屬公司的比例分別為 33.22%、7.61%、98.80%、99.89%，可見(jiàn)，其業(yè)務(wù)收入的客戶集中度越來(lái)越高，使得其收入來(lái)源有了較穩(wěn)定的源頭，但也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
　　三、市場(chǎng)攻略轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)托管與BOT
　　從其招股說(shuō)明書可以看出，2009年以前，萬(wàn)邦達(dá)環(huán)保主要承接EPC項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)近年的發(fā)展，公司服務(wù)范圍由“單一工業(yè)污水EPC”拓展到集排水、給水、中水回用為一體的“全方位EPC”，繼而延伸到托管運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域；2009年12年，獲得神華寧東煤化工基地（A 區(qū)）污水處理工程BOT 項(xiàng)目。自2009 年6 月開(kāi)始向下游大客戶推出水系統(tǒng)托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，萬(wàn)邦達(dá)環(huán)保已累計(jì)獲得7 單托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)合約，分別在單純托管運(yùn)營(yíng)、BOT、EPC+C（工程承包+托管運(yùn)營(yíng)） 等模式下實(shí)施。截止目前，公司的7 單托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)與BOT 業(yè)務(wù)合同累計(jì)金額約2 億元。從其項(xiàng)目獲得與2009年的市場(chǎng)占用情況來(lái)看，其擴(kuò)張速度可以用快來(lái)形容。
　　四、未來(lái)收益可觀
　　根據(jù)其招股說(shuō)明書顯示，公司現(xiàn)已簽約的 7 項(xiàng)托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)均是15 年以上的長(zhǎng)期合同，2010 年將形成1 億元以上的收入，2 年后合約對(duì)應(yīng)的水處理系統(tǒng)全部進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，年收入約2 億元。根據(jù)可比上市公司合加資源、創(chuàng)業(yè)環(huán)保披露的水處理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（50%左右）以及本公司已經(jīng)執(zhí)行的大型工業(yè)水處理托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際毛利率（約50%）分析，公司在未來(lái)取得長(zhǎng)期穩(wěn)定收入增長(zhǎng)的同時(shí)，亦能獲取可觀的利
　　潤(rùn)。公司將繼續(xù)拓展托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，以期得到更多的合約，進(jìn)一步提升收入和利潤(rùn)空間。
　　五、發(fā)展之短
　　雖然其業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)、其在工業(yè)水處理的市場(chǎng)占有情況讓一些業(yè)界公司有所艷羨，可是，縱觀其招股說(shuō)明書，還是會(huì)發(fā)現(xiàn)一些發(fā)展之短的。從其項(xiàng)目獲得來(lái)看，客戶比較集中，這就存在一定的局限與風(fēng)險(xiǎn)。再看其前主要股東持股情況，公司實(shí)際控制人家族合計(jì)直接持有公司72.65%的股份，這也會(huì)為公司的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)一定的局限性。水處理企業(yè)決勝市場(chǎng)關(guān)鍵是其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而決定技術(shù)的關(guān)鍵又是人才，從公司的人才構(gòu)成來(lái)看，其80%以上的員工為本科以下學(xué)歷，人才之短也將為其發(fā)展局限之一。
　　另外，在萬(wàn)邦達(dá)的招股說(shuō)明書上的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一欄里，我們發(fā)現(xiàn)了北京桑德環(huán)保集團(tuán)有限公司的身影，據(jù)中國(guó)水網(wǎng)前期新聞報(bào)道可知，北京桑德環(huán)保集團(tuán)有限公司已在國(guó)內(nèi)和新加坡?lián)碛袃杉疑鲜泄荆罱衷谙愀壑\劃上市融資，并獲得中國(guó)銀行湖北分行50億元授信，可謂水業(yè)企業(yè)以及民營(yíng)企業(yè)融資的典范。

編輯：肖瓊