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源起“注冊制” 環(huán)保企業(yè)為何集體IPO?

早在今年6月，就有媒體預(yù)料，2020年將是環(huán)保企業(yè)集體IPO的“大年”。

這就奇怪了，在前有“上市民企易主國資接盤”產(chǎn)業(yè)寒冬，后有新冠疫情沖擊的2020年，環(huán)保企業(yè)為何集體掀起了IPO過會上市大潮呢?

一方面，是跟寬松的貨幣政策有關(guān)。

往大的說，這與今年特殊的年份有關(guān)。上半年，在疫情的沖擊下，經(jīng)濟(jì)被砸了一個(gè)大坑。于是乎，2020年就成了最近幾年里貨幣政策最為寬松的一年，央行三次降息，通過各種貨幣政策工具投放了大量基礎(chǔ)貨幣，在“房住不炒”的剛性政策引導(dǎo)下，社會財(cái)富重心逐漸向金融類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

所以，我們看到，上半年股市大漲，黃金大漲，證券金融市場交易異常活躍。

對于一些經(jīng)過輔導(dǎo)且準(zhǔn)備接通資本市場的環(huán)保企業(yè)來說，此時(shí)不入局，更待何時(shí)?

當(dāng)然，這還不是最主要的因素，之所以今年環(huán)保企業(yè)迎來上市大潮，在筆者看來，主要是跟前文提到的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板“注冊制改革”有關(guān)。

注冊制下，市場準(zhǔn)入門檻較低，不盈利的企業(yè)也能上市。

與以往的審批制相比，注冊制最大的特點(diǎn)是“寬進(jìn)嚴(yán)出”。上市準(zhǔn)入門檻相對較低，讓企業(yè)更容易進(jìn)來。但是在上市后設(shè)置了各種規(guī)范，各種處罰措施來監(jiān)管公司的行為，一旦觸及退市紅線，退市就不需要經(jīng)過以往種種繁瑣的環(huán)節(jié)，如暫停上市、恢復(fù)上市，摘帽調(diào)整期等一系列環(huán)節(jié)。

所以，可以簡單理解為，自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊制之后，上市變得容易了，退市也更加容易了。

具體來講，市場準(zhǔn)入門檻到底有多寬松?

以目前較火的科創(chuàng)板為例，根據(jù)今年3月27日，上交所頒布的《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》(下稱《暫行規(guī)定》)，對于即將科創(chuàng)板IPO的企業(yè)，其財(cái)務(wù)要求應(yīng)至少滿足五條標(biāo)準(zhǔn)的一項(xiàng)：

【1】市值+凈利潤：預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元;

【2】市值+營收+研發(fā)投入：預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%;

【3】市值+營收+現(xiàn)金流：預(yù)計(jì)市值不低于20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元，且最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)不低于1億元;

【4】市值+營收：預(yù)計(jì)市值不低于30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元;

【5】自主招生：預(yù)計(jì)市值不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。

從以上規(guī)定得出，科創(chuàng)板以預(yù)計(jì)市值為中心，結(jié)合凈利潤、營收、研發(fā)投入和現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)評判。

也就是說，與以往的主板、中小板等發(fā)行條件，科創(chuàng)板包容性提高了不少，有5個(gè)“套餐”供選擇。兩年凈利潤不能實(shí)現(xiàn)正增長的，可以降級為1年凈利潤為正，凈利潤負(fù)增長沒關(guān)系，可以選擇市值不低于30億元+營收不低于3億元的“套餐4”;若預(yù)計(jì)市值達(dá)不到30億元的，還可以選擇市值不低于20億元+營收不低于3億元+現(xiàn)金流累計(jì)不低于1億元的“套餐3”。

總而言之，科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)企業(yè)的“科創(chuàng)屬性”，看中的是企業(yè)未來的科技價(jià)值。現(xiàn)階段的營收、凈利潤、現(xiàn)金流雖然重要，但并不是首要考慮的因素，一定程度上為未盈利的企業(yè)預(yù)留了上市空間。

所以，環(huán)保企業(yè)在今年迎來過會上市潮也就不難理解了。主要是注冊制改革下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市門檻變低了，上市不再是遙不可及的“夢”了，更何況環(huán)保產(chǎn)業(yè)還是科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的六大產(chǎn)業(yè)之一。

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營收≧1億，凈利累計(jì)≧5千萬，科創(chuàng)板半數(shù)多是新三板轉(zhuǎn)板

深入研究今年上市的這些環(huán)保企業(yè)，還有好多有意思的事。

例如，進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，2020年科創(chuàng)板過會、掛牌上市的環(huán)保企業(yè)累計(jì)有11家，其中6家都是從新三板摘牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板的，如金達(dá)萊、恒譽(yù)環(huán)保、復(fù)潔環(huán)保、京源環(huán)保、路德環(huán)境、安徽通源環(huán)境等。

他們的成功轉(zhuǎn)板，相信會給后來新三板環(huán)保企業(yè)提供更多的有益參考。

那么，這11家科創(chuàng)板企業(yè)，近兩年的營收、凈利潤、現(xiàn)金流和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)，是否符合過會條件呢?

進(jìn)一步梳理可知，除了山東兩家企業(yè)——濟(jì)南恒譽(yù)環(huán)保、青島達(dá)能環(huán)保，主營收入及凈利潤在2019年出現(xiàn)雙下滑以外(也可以驗(yàn)證注冊制改革下過會門檻較低)，其余9家在科創(chuàng)板過會、上市的環(huán)保企業(yè)，2019年的營業(yè)收入和凈利潤都實(shí)現(xiàn)了正向增長，累計(jì)的凈利潤均大于5千萬(如圖七所示)。

圖七：11家已在科創(chuàng)板過會上市的環(huán)保企業(yè)，近兩年內(nèi)的年?duì)I收和凈利潤

僅看營業(yè)收入、凈利潤這兩項(xiàng)指標(biāo)看，這9家企業(yè)是符合《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)之一第一項(xiàng)套餐“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”中的過會規(guī)定。

從營業(yè)收入看，2019年?duì)I業(yè)收入最高的是金達(dá)萊，實(shí)現(xiàn)了7.78億元;萬德斯和通源環(huán)境營收7.74億元，并列第二;濟(jì)南恒譽(yù)環(huán)保營業(yè)收入最低，實(shí)現(xiàn)了2.35億元(如圖八所示)，這家企業(yè)主要做有機(jī)廢棄物裂解基數(shù)研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，實(shí)控人是牛斌父女。

圖八：今年科創(chuàng)板過會/上市的11家環(huán)保企業(yè)，2019年的營收

從凈利潤看，2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤過億元的環(huán)保企業(yè)有3家，分別是金達(dá)萊、萬德斯和德林海，其余8家凈利潤約在4千萬-1億元之間，凈利潤最低的是武漢路德環(huán)境公司，2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4406萬元，加上2018年凈利潤1829萬元，剛過了科創(chuàng)板規(guī)定累計(jì)凈利潤不低于5千萬的上會門檻(如圖九所示)。

圖九：今年科創(chuàng)板過會/上市的11家企業(yè)，2019年凈利潤

編輯：趙凡