（1）資本趨于理性，昔日沖概念投環保時代已去

　　與上市環企爭相IPO的“熱鬧景象”相比，近年來資本對環保態度不是有點冷，而是非常冷。安信證券數據顯示，2020年，滬深300指數累計上漲25.5%，環保板塊累計下跌4.04%，連續3年跑輸大盤，環保工程及服務板塊在29個行業中排行24，繼續倒數。

　　這是不爭的事實，過去資本沖概念，一股腦“閉眼”投環保的情況已經過去，資本市場逐漸趨于理性，所以我們看到，明明是國家支持的朝陽行業，利好政策出盡，但是股價卻持續低迷，即便是龍頭股仍然未見起色。其中的原因太多了，一方面跟環保行業自身屬性有關，環保行業重資產屬性、回報期長的特點，決定了這不是一個能迅速見到收益的行業，而資本追求的是短期收益、快速回報，因此注定不被資本喜歡；另一方面與前幾年債務危機、名企紛紛暴雷有關，行業爆發的黑天鵝事件太多了，被督察組查出造假的、資金鏈斷裂的、增長不及預期的、易主退市的，一樁樁一件件，使得本就不被資本看好的環保產業更加“雪上加霜”，機構對環保產業信心不足。

　　（2）經濟下滑，政府/工業企業支付能力萎縮

　　其實，資本并不是不相信環保產業，而是不相信甲方的支付能力，尤其是單純依靠政府出錢的環保產業。

　　我們都知道，做環保是要花錢，不僅要花錢，還要持續地花錢，而且花的都是大錢。尷尬的是，作為環保主要兩大付費方，一個是政府，面對經濟下滑，政府支付能力也在萎縮，一面收入減少，一面減稅降負支出增加，可用于環保投入自然不足；另一個工業企業，低質量的企業沒錢做環保，高質量的公司又不多，這就造成了一督查全是問題，所以不少人在納悶，有些地方明明有環保治理的需求，為什么去干的企業幾乎都沒有掙到錢，甚至虧損苦撐下去？

　　“這些都是偽需求，有多少上市民企前仆后繼的栽倒在了真問題背后的偽需求上，忽略甲方支付能力，看到所謂的藍海市場，就一股腦的往前沖，結果把負債，應收賬款越做越高，最終引發債務危機。”某環保企業高管說道。

　　（3）從增量到存量，正在消失市場紅利

　　經過過去30年的城鎮化發展，環境基礎設施補短板已經接近尾聲，新增項目越來越少，很少能見到千噸級的垃圾焚燒項目開標，也很少看到大規模的供水設施、污水處理廠興建，如今整個行業已經由增量PK，進入到存量項目深耕細作的時代。

　　最近幾年為什么大家都在喊生意越來越難做，錢越來越難掙？其中一個原因是，經過幾十年發展，好多行業都已經進入存量市場，房地產是這樣，環保行業也是這樣。

　　相較于增量市場的市場紅利清晰可見，只要有關系有人脈就能“玩得轉”而言，存量市場則要求已有客戶群做深度耕耘，難度很大，企業要是沒有真本事，沒有獨特的核心競爭力是玩不轉的。

　　現如今，環保行業哪有什么看得見藍海？以危廢為例，5年前是香餑餑，現在千億神話破滅，處理費由最高的8000元/噸跌至2000元/噸，行業還出現了內卷化，“老大哥”東江環保也因行業競爭加劇，無害化處置價格下降，導致今年上半年公司凈利潤下滑了3成。

　　（4）前有狼后有虎，每個細分板塊面對的都是“千軍萬馬”

　　深入研究這波上市的環企，即便它們都是細分領域的“獨角獸”，但是眼下行業生態圈正在發生微妙變化，競爭日益激烈，前有狼后有虎，每個細分板塊面對的都是“千軍萬馬”，有的不僅僅圈內本玩家，還有來自不同政府背景的地方國資。

　　一個是雨后春筍般出現的省級環保集團，還有借助政府名義與環企成立的合資公司。上述企業高管繼續補充說，“以前這些資本看不上環保，最近幾年可能大環境不好了，其他行業也不好做了，于是就都來干環保了。這些政府入股的合資公司，國資不僅占股分成，從中撈一筆，而且我們這種專業干環保的還受它們監管，不敢得罪它們，關系還得小心維護著。”當裁判員下場，也跟運動員同場競技，作為運動員的環保企業哪有不心慌的道理？

　　肆

　　做好自己該做的事

　　上市環企的“三忌”與“三要”

　　說完外部客觀因素，結合上一波上市民企的教訓，再說說容易被企業忽視的內部因素，因為內因往往更加致命。

　　（1）忌盲目貪大，野心與實力要匹配

　　縱觀近幾年倒下去上市民企，表面來看，是由于金融領域去桿干、PPP強監管惹得禍，實則歸根到底還是企業內部風險意識不足，野心太大，都曾做出超出財務能力范圍之外的激進擴張之舉。無論是已退市離場的盛運、凱迪，還是天翔環境，都曾在上市之后，根基還不穩就開始大規模舉債并購、一路買買買盲目貪大，最終退市摘帽、破產清算，希望這波上市環企能夠充分吸取其中教訓，忌盲目貪大，企業家野心一定要公司現有財務實力相匹配，必要時還要儲備著資金過冬。

　　（2）忌心浮氣躁，實業與資本要相輔相成

　　資本是個好東西，但是資本也最能迷惑心智，很多創始人或者高管在上市前還能兢兢業業、勤勤懇懇做事，但是上市后人就“飄了”，心浮氣躁，無心實業，發現苦心經營產品、打磨技術來錢太慢，就開始花太多心思在資本運作上，不僅荒廢實業，嚴重者還游走在法律邊緣，玩起內幕交易伎倆。上市之前企業規模小、人員少、面臨生存壓力大家很容易擰起一股繩做事，上市之后團隊迅速擴張，人員變得復雜，浮躁的、諂媚的、不干事的、搶功的使得團隊烏煙瘴氣，久而久之人心渙散。任正非曾說華為堅持不上市原因之一，“一旦上市，一些持股的股東們看著股市幾十億元，幾百億元，逼著我們橫向發展，就無法朝著目標和理想奮斗，我們就攻不進無人區了。”

　　（3）忌獨斷專行，放權與掌權要有“度”

　　這波由小做大的上市環企都是細分領域的冠軍，上市之前，有些企業創始人習慣大事小事一把抓，上市之后管理思維很難改變，可能出于不信任，導致高管團隊淪為跑腿辦事的執行角色，沒有任何發言決策權。還有些企業的利益分配機制出了問題，不肯在優質團隊建設上花費過多，久而久之吸引不到人才，核心人才也紛紛流失。

對于瞬息萬變的市場，以及不斷涌現的產業機遇，上市之后，企業管理者固步自封不行，獨斷專行不行，謀而無斷也不行，要虛心接受外部變化，忌獨斷專行，放權與掌權要有“度”，以開放包容的心胸和果敢決斷的眼光應對接下來的危機。就像有人說的那樣，十四五開局，已經給不少環保企業判了死緩，十五五開局或許就是斬首的時刻，到時候沒有真本事的上市環企會更難受，尤其是帶病上市的，出局或許更快。

編輯：王媛媛